今年以來，投資加速下滑，6月制造業投資出現了負增長，這是自1999年以來首次出現。然而同時，5月、6月制造業增加值同比增速均維持在7.2%。儀器儀表等制造業生產和投資持續下滑，原因何在？

    國家統計局數據顯示，在城鎮固定資產投資中，1-6月制造業投資82261億元，增長3.3%，前值4.6%。其中，民間投資方面，制造業投資增長2.5%，增速回落1.4個百分點。

    下圖是固定資產投資（不含農戶）中制造業投資的數據：

    盡管3-5月PPI連續3個月環比正增長，制造業企業盈利邊際改善，但并沒有改變制造業投資持續下滑的趨勢，民生宏觀分析稱，這主要原因是傳統重化行業依然面臨嚴重產能過剩，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業（-11.0%）、有色金屬冶煉和壓延加工業（-5.7%）下滑尤為明顯。

    華創宏觀認為，從結構來看，主要產能過剩產業未見實質性的產能收縮，而部分本身不存在產能壓力或債務問題較輕的行業，投資增速卻在持續下滑。這表明當下的投資下滑主要是經濟潛在增速降臺階所致，后續疊加去產能和去杠桿，制造業投資還將繼續承壓。

    據華創宏觀分析，當前的背離主要集中在非周期性行業，主要是由經濟潛在增速下滑所致。當前投資和利潤的背離主要集中在家具制造、通用設備、汽車制造業和儀器儀表制造業，這些行業景氣度相對處于高位，年初至今利潤增速持續回升，但投資卻持續下滑，是制造業總體上投資和利潤背離的主要來源。

    華創宏觀表示，未來若不再有需求側的強刺激，去產能疊加經濟潛在增速降臺階，制造業投資還將進一步下滑。在產能過剩產業仍在復產的當下，制造業投資已是負增長。從近期的政策面來看，供給側改革進程有所加快，若不再有需求側的強刺激，經濟潛在下滑疊加過剩行業實質性去產能，制造業投資還將持續承壓。